แฟรงค์บาคาร่าเฟิร์ต — ท่ามกลางสงครามสองหน้ากับภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นและการเติบโตที่ชะลอตัว ธนาคารกลางยุโรปอาจต้องมอบหมายกองกำลังใหม่เพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนที่ธนาคารกลางมีแผนจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบกว่าทศวรรษเพื่อต่อสู้กับราคาที่พุ่งสูงขึ้น นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าภาวะถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้นอาจบังคับให้ต้องเปลี่ยนแนวทางอีกครั้ง
“ธนาคารกลางรู้สึกอับอายที่เข้าใจผิดเรื่องเงินเฟ้อ
ฉันคิดว่าพวกเราส่วนใหญ่ทำไปแล้ว และตอนนี้ต้องการแสดงให้เห็นว่าพวกเขามุ่งมั่นแค่ไหน” สเตฟาน เกอร์ลัค นักเศรษฐศาสตร์ของ EFG Bank ทวีตเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว “ความผิดพลาดสองอย่างไม่ได้ทำให้ถูก และฉันเกรงว่าการกระแทกที่หน้าอกนี้อาจนำไปสู่ภาวะถดถอย”
เขากล่าวว่า เนื่องจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนดในปี 2551 และ 2554 ท่ามกลางวิกฤตการเงินและหนี้สาธารณะ ECB ได้ช้าในการตอบสนองต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทำให้อยู่ในจุดที่ยากเป็นพิเศษเมื่อเทียบกับคู่สัญญา
ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยห้าครั้ง ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐขึ้นอัตราดอกเบี้ยสามครั้ง ซึ่งรวมถึงการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ที่ 75 จุดในเดือนมิถุนายน ในทางตรงกันข้าม อัตราของ ECB ยังคงอยู่ในแดนลบและคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 25 จุดพื้นฐานในปลายเดือนนี้เท่านั้น
สถาบันเพื่อการเงินระหว่างประเทศ ซึ่งได้เตือนเกี่ยวกับภาวะถดถอยทั่วโลกที่กำลังจะเกิดขึ้น ได้ เรียกร้อง ให้ ECB ยกเลิกแผนการที่รัดกุมไปพร้อมกันตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน
Luis de Guindos รองประธานธนาคารกลางยุโรป
(ECB) และ Christine Lagarde หัวหน้าธนาคารกลางยุโรป (ECB) | รูปภาพ Thomas Lohnes / Getty
ในขณะนั้น การคาดการณ์พนักงานของธนาคารกลางยังคงชี้ให้เห็นถึงการเติบโตที่แข็งแกร่ง พวกเขาเห็น GDP ของยูโรโซนขยายตัว 2.8% ในปีนี้และ 2.1% ในปี 2566 และ 2567 – การคาดการณ์ที่ดูดีขึ้นมากเกินไป ราคาก๊าซธรรมชาติในยุโรปที่พุ่งขึ้น 17% ในสัปดาห์นี้ ส่งผลให้ความกลัวภาวะถดถอยกลายเป็นแนวหน้าและเป็นศูนย์กลางในตลาดการเงิน
รองประธาน ECB Luis de Guindos ยอมรับมากเมื่อต้นสัปดาห์นี้ “สถานการณ์ด้านลบในการคาดการณ์ในเดือนมิถุนายนของเราสะท้อนถึงความเสี่ยงนี้และบ่งบอกถึงการหดตัวของกิจกรรมในปี 2566 หลังจากการเติบโตที่อ่อนแอแต่เป็นบวกในปี 2565” เขากล่าว
Holger Schmieding นักเศรษฐศาสตร์ของ Berenberg เป็นหนึ่งในบรรดาผู้ที่ยอมรับแนวโน้มขาลงมากขึ้นและคาดว่า GDP ของยูโรโซนจะลดลง 0.8% ในปีหน้า
“ECB ตระหนักดีถึงความเสี่ยงที่เลวร้ายลง” เขากล่าว “อย่างไรก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายยังคงห่างไกลจากภาวะถดถอยในฐานะผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากที่สุด เช่นเดียวกับที่เราทำ”
ความรู้สึกที่จมดิ่งนั้น
ปฏิเสธไม่ได้ว่ากลุ่มเมฆสีดำกำลังรวมตัวกันอยู่เหนือขอบฟ้า ด้วยความกลัวว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยในยูโรโซนจะส่งผลให้อัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรอ่อนค่าลงต่ำสุดในรอบ 20 ปีเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา
กิจกรรมในภาคการผลิตลดลงเป็นครั้งแรกในรอบสองปีในเดือนมิถุนายน และคำสั่งซื้อที่ลดลงทั่วทั้งภูมิภาคบ่งชี้ว่าการชะลอตัวจะได้รับแรงกระตุ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า การสำรวจ PMI ที่สำคัญแสดงให้เห็นเมื่อวันอังคาร ในขณะที่ภาคบริการทำให้เศรษฐกิจเติบโตได้ในขณะนี้ การขยายตัวก็เริ่มชะลอตัวเช่นกัน
นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าภัยคุกคามต่อแหล่งพลังงานของภูมิภาคอาจผลักดันเศรษฐกิจให้เกินขอบเขต ตัวอย่างเช่น รัฐมนตรีกระทรวงเศรษฐกิจและสภาพอากาศของเยอรมนี โรเบิร์ต ฮาเบ็คเตือนเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่าเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของภูมิภาคอาจเผชิญกับการปิดตัวของก๊าซรัสเซียโดยสมบูรณ์ภายในกลางเดือนกรกฎาคม ธนาคารกลางของเยอรมนีคาดการณ์ว่าความตกใจดังกล่าวอาจทำให้จีดีพีของประเทศเสียหายถึง 5%
แม้จะมีสัญญาณเหล่านี้ Gerlach เตือนว่านายธนาคารกลาง “เกือบจะดูเหมือนไม่สามารถยอมรับความเสี่ยงนี้ได้” เนื่องจากพวกเขายังคงกระตือรือร้นที่จะฟื้นข้อมูลประจำตัวในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ
เพื่อให้แน่ใจว่า หน้าที่หลักของ ECB คือการรักษาเสถียรภาพของราคา ซึ่งหมายความว่าการพิจารณาเรื่องเงินเฟ้อน่าจะสำคัญกว่าความกังวลเรื่องการเติบโต
แต่ถ้าภูมิภาคนี้เข้าสู่ภาวะถดถอย ความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อที่สูงและนำเข้าส่วนใหญ่ในปัจจุบันผ่านระบบเศรษฐกิจผ่านความต้องการค่าจ้างที่สูงขึ้นจะลดลงอย่างรวดเร็ว ดังนั้นแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจึงควรลดลงโดยไม่มีนโยบายที่เข้มงวด
ยังคงไม่มีใครคาดหวังว่าธนาคารกลางจะรับฟัง
การเรียกร้องของ IIF ให้ยกเลิกการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยขายส่ง อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนยังคงร้อนแรง โดยแตะ ระดับ 8.6% ในเดือนมิถุนายน และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกในฤดูร้อนนี้ และ ECB มีทุกอย่างยกเว้นที่สัญญาว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั้งเดือนกรกฎาคมและกันยายน
ในความเป็นจริง ความเสี่ยงของความผิดพลาดของนโยบายที่จะเห็น ECB เข้มงวดขึ้นในการชะลอตัวทั่วโลกและทำให้ภูมิภาคของสกุลเงินเข้าสู่ภาวะถดถอยนั้นเป็นเรื่องจริง Gerlach เตือน
อย่างไรก็ตาม จากสถานการณ์ดังกล่าว นักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุนเริ่มลดความคาดหวังของพวกเขาสำหรับวัฏจักรการเดินป่า
“หากเราเห็นด้วยกับการเรียกร้องให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในยูโรโซน ECB จะต้องแก้ไขแนวโน้มครั้งใหญ่อีกครั้งในเดือนธันวาคม” ชมีดิงกล่าว “แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในขณะนั้นน่าจะเกินประมาณการในปัจจุบันของ ECB ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่มีนัยสำคัญอีกครั้งเนื่องจากราคาก๊าซที่สูงขึ้นกว่าเดิม ภาวะเศรษฐกิจถดถอยน่าจะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อลดลงเร็วขึ้นและมากขึ้นหลังจากนั้น”
ภายใต้การคาดการณ์ของ Schmieding ECB จะไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์มากกว่า 1% และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากมากกว่า 0.5% อัตราปัจจุบันอยู่ที่ศูนย์และลบ 0.5 เปอร์เซ็นต์ตามลำดับ
Fabio Panetta ของ ECB ซึ่งเป็นนกพิราบชั้นนำได้พยายามลดความคาดหวังของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลาย ครั้ง โดยสังเกตเมื่อวันศุกร์ที่แล้วว่าธนาคารกลางได้ให้คำมั่นที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากแดนลบเท่านั้น เขากล่าวถึงการปรับเพิ่มเติมใดๆ จะขึ้นอยู่กับวิวัฒนาการของแนวโน้มเงินเฟ้อและเศรษฐกิจ
ในขณะเดียวกันตลาดการเงินได้ปรับลดความคาดหวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างมาก ณ สิ้นเดือนมิถุนายน พวกเขาเห็นการเพิ่มขึ้นประมาณ 300 จุดพื้นฐานจนถึงเดือนมิถุนายน 2023 แต่พวกเขาได้ลดประมาณการนั้นลงเหลือประมาณ 200 คะแนนพื้นฐานในสัปดาห์นี้
นักเศรษฐศาสตร์บางคนกล่าวว่าการเพิ่มขึ้นดังกล่าวยังกล้าเกินไป
“ตลาดยังคงกำหนดราคาวงจร ECB ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง” โรบิน บรูกส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ IIF กล่าวเมื่อวันอังคาร “นั่นจะไม่มีวันเกิดขึ้น”บาคาร่า
